صندوق التحوط الكمّي لمؤسس "ديب سيك" يخسر 15.7% مع انفجار فقاعة أسهم الذكاء الاصطناعي الصينية

بنى ليانغ وينفنغ اسمه كمؤسس لـ"ديب سيك" (DeepSeek)، معمل الذكاء الاصطناعي الذي هزّ الأسواق العالمية بنموذج لغوي كبير (Large Language Model) رخيص التكلفة. لكن الأسبوع الماضي، تعرّض مشروعه الآخر، صندوق التحوط الكمّي (Quantitative Hedge Fund) "هاي فلاير" (High-Flyer)، لضربة موجعة. فقد تراجع صندوق تابع للشركة يتتبع مؤشر "سي إس آي 1000" (CSI 1000)، ويدير أصولاً تتجاوز 10 مليارات دولار، بنسبة 15.7% في الأسبوع المنتهي في 17 يوليو 2026، وفق بيانات القطاع.

ولم يكن "هاي فلاير" وحده في هذه المحنة. فقد سجّلت 73 صندوقاً كمّياً صينياً تقيس أداءها بمؤشر الشركات صغيرة الحجم "سي إس آي 1000" انخفاضاً بمعدل 14% خلال نفس خمسة أيام تداول، في أسوأ أداء أسبوعي للقطاع منذ أكثر من عامين.

شرارة خارجية بتأثير داخلي

لم يكن الزناد محلياً. موجة بيع عالمية ضربت أسهم الرقاقات (Chips) والشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وامتدّ تأثيرها إلى الأسواق الصينية، لتصيب الأسهم صغيرة الحجم ذات التعرّض المرتفع للذكاء الاصطناعي, وهي بالضبط الشريحة التي كانت استراتيجيات كمّية كثيرة قد كثّفت رهاناتها فيها. تراجع مؤشر "سي إس آي 1000" نفسه بأكثر من 12% خلال الأسبوع، في أحدّ انخفاض أسبوعي له منذ فبراير 2024. وارتفع التقلّب (Volatility) في التداولات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى ما يقارب 50% فوق مستوياته في العام الماضي، مما ضخّم الخسائر لدى الصناديق التي اعتمدت على نماذج الزخم والعوامل (Momentum and Factor Models) المصمّمة لظروف أكثر هدوءاً.

لم يكن الضرر متساوياً، لكنه كان قاسياً بشكل عام. صندوق استراتيجية الأسهم التابع لـ"بلاك وينغ" (BlackWing) خسر 19.39%، وهو أعنف تراجع أسبوعي منذ انطلاقه. أما صندوق "هان تاك" (HanTak) المتمركز في بكين، فقد فقد نحو 16.1%. هذه الأرقام تتجاوز متوسط القطاع، وتكشف كيف تحوّلت رهانات مركّزة على أسهم صغيرة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي من تصحيح واسع إلى كارثة خاصة بمديرين معيّنين.

انعكاس مفاجئ في المصير

يبدو التراجع صادماً إذا ما استحضرنا كيف كانت الاستراتيجيات الكمّية حديث الساعة في القطاع المالي الصيني منذ فترة قريبة. بعض المديرين حقّقوا عوائد تجاوزت 50% في عام 2025، ما جذب موجة من رؤوس الأموال الجديدة من مستثمرين هاربين من ركود العقارات الصيني المطوّل ومن سوق أسهم عام يفتقر للحيوية. لكن هذا الزخم كان يتراجع منذ أشهر: تقلّص متوسط العائد الفائض (Excess Return) للصناديق الكمّية الصينية إلى 3.5% فقط في النصف الأول من 2026، بانخفاض يزيد على 10 نقاط مئوية عن العام السابق. الانهيار الأسبوعي الأخير سرّع وتيرة تراجعٍ كان يتآكل بالفعل في ميزة القطاع.

الجهات التنظيمية بدأت تلتفت للأمر. أشارت هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC) إلى نيتها تشديد الرقابة على الاستراتيجيات الكمّية والمرتبطة بالذكاء الاصطناعي، خطوة قد تعيد تشكيل طريقة تحديد الصناديق لحجم مراكزها وإدارتها للمخاطر مستقبلاً. توقيت هذا التحرك يشير إلى أن بكين تنظر إلى الحادثة كأكثر من مجرد هزّة عابرة لأسبوع واحد، معتبرة تركّز رؤوس الأموال في الأسهم الصغيرة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي نقطة ضعف بنيوية تستحق التعامل المباشر معها.

استعادت الأسواق بعض توازنها يوم الثلاثاء التالي، 18 يوليو، حين ساعدت عمليات شراء بدعم حكومي في دفع الأسهم الصينية نحو الارتداد. لكن هذا الارتداد لا يحلّ التوتر الكامن: الصناديق الكمّية التي ازدهرت بركوب موجة الذكاء الاصطناعي تجد نفسها الآن في سوق يمكن لتلك الموجة نفسها أن تنقلب فيها بعنف مماثل، وسط رقابة تنظيمية أشدّ من أي وقت في السنوات الأخيرة.